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华东医药000963专科特色稳健发展

发布时间:2019-11-30 08:07:40 编辑:笔名

华东医药(000963):专科特色 稳健发展

华东医药 000963 医药生物

EPS1.08元略低预期的1.12元,医药主业较快增长24%

收入146亿(+31%),净利润4.92亿(+28%),归母公司净利润3.78亿(+23%,略低预期的+27%,Q4百令产能不足+9月免疫抑制剂发改委降价影响+九阳生物和各地新并购的几家商业子公司亏损),EPS1.08元;扣非后净利润4.63亿元(+24%),合每股1.07元。ROE为26.64%,经营性现金流1.48元/股(+2516%,主要商业平台母公司0.27元有所好转+主要工业平台子公司1.27元历年表现优异)。Q4收入35亿增20%,净利润0.91亿增4%。

医药工业快速增长,毛利率大幅提升;医药商业提速,毛利率稳定医药工业快速增长28%,节能降耗、原料药成本下降、规模效益使毛利率提升1.38pp。主要工业子公司中美华东收入增28%,净利润增29%保持高增长。其中百令胶囊增41%略低预期,主要是12年产能主要在11Q4释放,12Q4产能相比11Q4增加不多,13Q1产能已释放全年可支撑40%增速,开发区新产能16年投产前,通过老厂区扩产和技改可维持年较高增长;糖尿病药物增30%;免疫抑制剂增14%;消化系统药物增30%。

适当并购使医药商业提速,收入增32%,毛利率持平:其中母公司收入增23%,毛利率提升0.29pp,净利润1.35亿增32%,新并购的浙江惠仁医药等商业子公司贡献收入增速10多个百分点,宁波子公司(血制品)收入增2%,净利润增31%超预期。

风险因素vs股价催化剂

1)股改承诺事项解决、启动再融资;2)器官移植政策的影响vs逐步放开;3)2012年消化系统及免疫抑制剂降价,但预计影响有限。

看好优秀主业的长期稳健成长性,维持"推荐"评级

预计EPS1.38/1.71/2.08,同比增27%/24%/22%,目前12PE31X,短期估值合理,未来市值有较大提升空间。公司工业专注专科特色,销售研发实力突出,后续产品储备丰富,商业为区域龙头,历年经营稳健,主业优秀,长期发展方向明确,一旦股改承诺解决,启动再融资,有望解决工业产能瓶颈并促商业扩张,看好公司优秀主业的长期稳健成长性,维持"推荐"评级。

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